權(quán)證一級交易商廣發(fā)證券郭勇

　　本周上半周大市有所回穩(wěn)，個股出現(xiàn)輪番反彈行情，權(quán)證市場的資金也繼續(xù)呈現(xiàn)流出跡象，招行CMP1、中集ZYP1、華菱JTP1等前期資金追逐的熱門權(quán)證均呈現(xiàn)顯著的成交萎縮和價格回落的現(xiàn)象，炒作退潮已是不爭的事實。

　　深發(fā)展A的一對認(rèn)購權(quán)證深發(fā)SFC1和深發(fā)SFC2周二雙雙打開漲停板并出現(xiàn)大幅回落，至收市時分別報15.995和17.893，倒跌14.37%和10.66%。由于在過去一年多時間里，同一時期內(nèi)存在的同一標(biāo)的認(rèn)購或認(rèn)沽權(quán)證只有一只，因此深發(fā)展這次同時推出一對認(rèn)購權(quán)證，有利于投資者更好地通過比較來學(xué)習(xí)權(quán)證有關(guān)時間價值及定價等方面的基本知識，體會成熟權(quán)證市場上同一標(biāo)的多只權(quán)證價值的比較和分析。

　　根據(jù)條款，深發(fā)SFC1和深發(fā)SFC2在行權(quán)價、行權(quán)比例等主要條款都完全相同，只有存續(xù)期有所差別，深發(fā)SFC1的存續(xù)期是6個月，2007年12月28日為行權(quán)終止日；深發(fā)SFC2的存續(xù)期是12個月，2008年6月27日為行權(quán)終止日，這一差別導(dǎo)致兩權(quán)證的定價有明顯的差異。

　　首先，由保薦人計算的上市首日的開盤參考價分別是11.472元和12.819元，其次，周二市場錄得的最高價分別是19.00元和21.80元，以周二收市價計算的溢價率分別是28.5%和35.5%。上述數(shù)據(jù)都反映出在其他條件相同的情況下，存續(xù)期較長的權(quán)證較存續(xù)期較短的權(quán)證其絕對價格、溢價率更高。這是因為權(quán)證代表的是一份權(quán)利，理論上，權(quán)證的存續(xù)期越長，將來標(biāo)的股價出現(xiàn)更大漲幅的機會就越多，持有認(rèn)購證的潛在收益就越大，因此，在其他條件相同的條件下，期限較長的權(quán)證理論價值較高，時間代表著機會價值，市場也愿意給予相對高的溢價。通過此例，投資者該明白，權(quán)證的價值由內(nèi)在價值和時間價值組成，存續(xù)時間對權(quán)證的價值有著重要的影響。盡管深發(fā)展的兩只權(quán)證內(nèi)在價值一樣，但深發(fā)SFC2的時間價值較深發(fā)SFC1的時間價值高，因此，市場價格也應(yīng)較高。